By Yuri Lima 
Revisão Contábil e Incerteza no Setor de Saneamento
O setor de saneamento, tradicionalmente visto como um porto seguro no mercado de crédito privado devido à essencialidade de seus serviços e à previsibilidade de caixa, enfrenta turbulências inesperadas. A Aegea, uma das principais empresas do ramo, viu sua imagem abalada por uma profunda revisão em seus balanços, o que gerou preocupação entre investidores e credores sobre sua saúde financeira e capacidade de honrar dívidas. A companhia, que cogitava uma oferta pública inicial (IPO) neste ano, adiou a divulgação de seus resultados auditados de 2025 diversas vezes, um atraso que não foi meramente burocrático.
Impacto da Revisão nos Números da Empresa
A auditoria realizada pela KPMG exigiu critérios mais conservadores no cálculo das receitas, afetando retroativamente os balanços da Aegea. Na prática, a empresa precisou alinhar o reconhecimento contábil das faturas à real capacidade de pagamento dos clientes, especialmente em carteiras inadimplentes ligadas à Águas do Rio, sua concessionária em 26 municípios do Rio de Janeiro. Essa “limpeza” nos números, embora vise maior alinhamento entre receita prevista e caixa efetivo, gerou nervosismo e questionamentos sobre a transparência da companhia.
Agências de Risco em Alerta
O episódio provocou uma reação em cadeia nas agências de classificação de risco. A S&P Global revisou o rating local da Aegea de brAA+ para AA-, mantendo-o em observação com perspectiva negativa, citando incertezas nas métricas de crédito. A Fitch Ratings reduziu seu rating nacional de AA (bra) para A+ (bra), também com perspectiva negativa, interpretando a falha no cumprimento do prazo como deterioração da governança e transparência. A Moody’s Global, por sua vez, manteve o rating global em Ba3, mas colocou-o em revisão para possível rebaixamento, destacando práticas de reconhecimento acelerado de receitas antes da conversão em caixa.
Endividamento e Mercado de Crédito em Tensão
A crise de confiança se intensificou com a divulgação do balanço do quarto trimestre de 2025, que revelou um aumento significativo no endividamento da Aegea. A alavancagem financeira disparou de 2,7 vezes para 3,78 vezes (dívida líquida/Ebitda), superando as projeções do mercado. Na visão “proforma”, que inclui todo o ecossistema da Aegea, a alavancagem atingiu 4,5 vezes. Apesar de não ter rompido os limites contratuais (covenants) de 4,0 vezes, o aumento gerou cautela. O não cumprimento do prazo de divulgação dos resultados também acionou o risco de “default técnico” em algumas emissões de debêntures, com potencial para vencimento antecipado e cláusulas de cross-default em outros títulos. No mercado secundário, debêntures da Aegea e da Águas do Rio registraram queda em seus valores de mercado, com aumento expressivo no prêmio de risco exigido pelos investidores, como o título AEGP17, cujas taxas saltaram de CDI + 2,42% para CDI + 6,30%.
Fonte: www.seudinheiro.com
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