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O Cenário de Recuperação para o Setor
O ano de 2025 foi desafiador para as distribuidoras de energia na bolsa de valores, com um desempenho que ficou abaixo da média do mercado. No entanto, a XP Investimentos projeta um cenário mais otimista para 2026, antecipando uma possível recuperação e o retorno do protagonismo para o setor. Essa mudança de perspectiva surge após um período marcado pela compressão nos retornos sobre capital investido (Roic), um indicador crucial de rentabilidade para empresas reguladas.
Segundo os analistas da XP, o ciclo negativo foi alimentado por uma combinação de fatores, incluindo a piora na eficiência operacional, com aumento de despesas (opex), e revisões para baixo no custo médio ponderado de capital (Wacc) regulatório, elemento fundamental na definição das tarifas. Contudo, a leitura atual é que o mercado já precificou boa parte dessas pressões, abrindo espaço para uma valorização à medida que os fundamentos das empresas começam a se fortalecer.
As Apostas da XP: Energisa e Equatorial em Destaque
Nesse novo contexto, a XP Investimentos eleva o tom para algumas companhias específicas. Energisa (ENGI11) e Equatorial Energia (EQTL3) despontam como as principais recomendações para 2026, sendo classificadas como “must own”, ou seja, ações essenciais para quem busca exposição ao segmento de energia. Ambas as empresas possuem portfólios diversificados, um histórico de execução sólida e, crucialmente, alta sensibilidade ao ciclo de juros, com fluxos de caixa de longa duração.
Outras movimentações na carteira de recomendações incluem a elevação de Light (LIGT3) e Copel (CPLE3) para a recomendação de compra, refletindo expectativas de melhora operacional e potenciais ganhos regulatórios. Em contrapartida, a Cemig (CMIG4) manteve a recomendação neutra, enquanto a CPFL Energia (CPFE3) foi rebaixada para venda, indicando menor potencial de valorização no curto prazo.
O Fator Regulatório e a Queda dos Juros como Catalisadores
A agenda regulatória é apontada como o principal gatilho para a virada de narrativa no setor. A expectativa é que a Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) avance em discussões que podem destravar valor para as distribuidoras. Entre os pontos de maior relevância está a revisão de mecanismos que afetam diretamente a remuneração das empresas, como o “fator x”, utilizado para ajustar tarifas com base em ganhos de eficiência. A abertura de consulta pública sobre o tema promete maior transparência no reconhecimento anual de investimentos e na calibração das expectativas de retorno.
Adicionalmente, a Aneel deve debater a criação de novos incentivos regulatórios e ajustes nas regras de inadimplência, temas que ganharam importância devido à crescente complexidade operacional em algumas regiões. Para a Light (LIGT3), em particular, a XP vê uma possível atualização na metodologia de perdas como um catalisador, com a criação de áreas de “severas restrições operacionais” que poderiam permitir um tratamento regulatório mais alinhado à realidade de concessões de maior risco.
O cenário macroeconômico também desempenha um papel fundamental. As distribuidoras são historicamente sensíveis à taxa de juros devido à sua alta alavancagem e fluxos de caixa de longo prazo. A perspectiva de queda da Selic, especialmente com a aproximação do segundo semestre de um ano eleitoral, reforça essa tese. Empresas como Energisa e Equatorial, com sua combinação de duration longa e estrutura de capital alavancada, tendem a se beneficiar intensamente desse cenário.
De Coadjuvantes a Protagonistas em 2026
A XP Investimentos conclui que o setor de distribuição de energia apresenta, neste momento, um alinhamento raro de fatores: valuations mais descontados, menor risco de revisões negativas e potencial de surpresas positivas vindas da regulação e do ambiente macro. Para os investidores, isso se traduz em uma possível mudança no papel dessas empresas dentro das carteiras. Após anos de desempenho modesto e, em alguns casos, de frustração, as distribuidoras de energia podem retornar ao centro das atenções em 2026, impulsionadas por fundamentos mais sólidos e um cenário externo mais favorável.
Fonte: www.seudinheiro.com
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